给美联储新主席的“见面礼”:沃什刚上台,市场已“加息”

  华尔街见闻

给美联储新主席的“见面礼”:沃什刚上台,市场已“加息	”-第1张图片

  10年期美债收益率升至4.48% ,30年期突破5%,2年期站上联储利率目标区间上限 。市场对年内加息概率预期已超30%。这轮债市重定价,正在压缩新任美联储主席沃什的政策空间。

  沃什尚未主持首次美联储货币政策会议 ,债券市场已率先送上“加息大礼” 。

  5月14日周四,据华尔街见闻,美国4月零售销售创8个月最强涨幅 ,数据印证消费韧性,但通胀压力持续升温,打破短期降息的希望。

  数据后 ,对利率敏感的2年期美债收益率走高4基点、升至4%上方。10年期美债收益率升至4.48% ,较2月底水平上行约50个基点 。

  债券市场的这一轮重定价,正在剥夺新任美联储主席沃什,本可拥有的政策腾挪空间。Wisdom固收投资组合经理Vincent Ahn直言 ,沃什原本希望在上任首日就拥有降息选项,但债券市场已将这一选项从桌上拿走。

  债市抢跑,收益率曲线整体抬升

  美国约30万亿美元国债市场的收益率已全面上行 。

  30年期美国国债收益率本周突破5%关口 ,尽管隔夜一度回撤至5%下方,但最终收益率仍收至5.030% 。

  此外,2年期收益率站上美联储短期利率目标区间上限3.7%尤为值得关注。

  通常情况下 ,2年期国债收益率不会持续高于联邦基金利率目标区间,而这一反常格局意味着,在沃什主持的首次政策会议(定于6月16日至17日)召开之前 ,市场已自行完成了一轮加息。

  Vincent Ahn将此定性为“现代版债券义警”的典型操作:

他们不靠一次收益率骤升来摧毁美联储的信誉,而是通过将整条曲线拱至政策区间之上,一点一点蚕食其政策选项 。

  通胀压力持续 ,油价构成核心变量

  债市收紧的背后 ,是实体经济层面的通胀信号。

  伊朗战争爆发以来,油价大幅攀升,美国全国汽油均价已超过每加仑4.50美元。

  Touchstone高级固定收益策略师Erik Aarts近期在加利福尼亚州加油时 ,每加仑支付了逾6.50美元 。他表示,这不仅“非常痛苦 ”,更时刻提醒他 ,高油价一旦持续侵蚀家庭可支配收入,将对消费支出形成实质性拖累。

  许多美国人在通勤上别无选择,只能持续承担更高的油费 ,但这意味着工资中用于其他消费的比例正在缩减。Aarts说:

美联储加息的门槛正在降低 。

  CME FedWatch工具的数据显示,截至周四,市场对美联储于12月初前加息的概率预期已超30% ,维持利率不变的概率约为60%,降息概率仅为1.3%。

  尽管通胀预期升温,劳动力市场的现实却对美联储的决策形成制约。

  4月失业率维持在相对低位的4.3% ,但劳动力市场整体已近乎停滞 。Wellington固收经理Brij Khurana强调 ,美联储对劳动力市场高度重视。

  他指出,当前通胀的成因与2022年的工资驱动型通胀截然不同,人工智能替代白领岗位所带来的新型就业隐忧也在市场上发酵。他说:

我们几乎是在逐分钟地审视局势 。

  在他看来 ,随着伊朗战争持续,冲突对经济增长的打击将比通胀冲击更为深远 。

  历史先例:新主席上任遭遇市场考验

  德意志银行的Jim Reid指出,历史上新任美联储主席上任后迅速遭遇市场动荡 ,这一认知由来已久,尽管实际数据呈现出较为复杂的面貌:

  沃什接手时,股市正处历史高位 ,市场已从伊朗战争初期冲击中快速修复。然而债券市场的“见面礼”,或许才是对这位新主席更真实的考验。

  特朗普总统卸任的鲍威尔对降息持审慎立场,而沃什此前曾在通胀高企背景下为低利率政策辩护 。

  如今 ,债市已用行动表明,它并不打算配合这一立场。

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